中泰证券股份有限公司曾彪,徐梦超近期对鸣志电器进行究诘并发布了究诘申报《国内步进电机龙头，新品类带来新增长》，本申报对鸣志电器给出评级，现时股价为68.54元。

鸣志电器(603728)

申报摘记

国内步进电机龙头，各人戒指系统先进制造商。公司主要居品包括步进电机、直流无刷电机、伺服电机、空腹杯电机等各样戒指电机过甚驱动。通过收购AMP、LIN、常州运控、TMotion，斥逐居品品类拓展和各人化布局。2019-2022时辰营收络续增长，差异为20.6亿/22.1亿/27.1亿/29.6亿，同比增长8.65%/7.28%/22.62%/9.23%。2019-2022时辰，斥逐归母净利润1.60亿/1.90亿/2.58亿/2.34亿，同比增长16.80%/18.75%/35.79%/-9.30%。

微特电机卑劣需求纷乱，东说念主形机器东说念主或将带来新增量。(1)各人微特电机行业发展于今已近百年，具备先进的联想能力、练习的关键工艺和精密加工能力。当今，德国、日本等阐扬国度仍然是微特电机先进技能的代表，中国凭借着相对丰富的劳能源资源和较低的原材料本钱，已成为宇宙微特电机的主要分娩大国和出口国。AlliedMarketResearch数据流露，预测到2030年各人微特电机市集规模将达560.60亿好意思元，时辰复合增长率5.7%。(2)跟着各人自动化的激动和高端消耗的需求增长，机器东说念主进入智能期间，闲居期骗于农业、物流、医疗和家政规模。2021年，工作机器东说念主市集规模为172亿好意思元，同比增长25%，当今处于初期高速发展阶段。(3)具身智能和东说念主形机器东说念主或成为新一轮智能载体，电机电控是东说念主形机器东说念主的中枢身手，跟着东说念主形机器东说念主的快速发展，电机当作奉行器的一环，需求有望获取较大拉动。东说念主形机器东说念主必须具备东说念主类的基础技巧，举例抓取、传递、搁置等。空腹杯电机具有尺寸小、大扭矩、高转速的特色，适配于东说念主形机器东说念主手指要害，使东说念主形机器东说念主玩忽完成与东说念主类同样的手部行为。

立异驱动、需求导向，迈向系统级剖析戒指贬责决策提供商：(1)技能鸠集深厚，归并收购构筑高壁垒。通过收购AMP，公司掌捏步进、伺服戒指电机过甚戒指系统、剖析戒指器等先进技能。通过收购LIN，掌捏顶端0.9°步进电机中枢技能。通过收购常州运控，安定公司HB步进电机市形式位。通过收购瑞士TMotion，掌捏无刷电机、无齿槽电机先进技能。(2)居品布局不休丰富，新品类打造新增长点。无刷：公司无刷电机在工控自动化，转移工作机器东说念主，高端医疗仪器以及践诺室装备，智能汽车电子及自动驾驶激光雷达等新兴高附加值期骗规模布局，近三年收入复合增速高达67.8%。传动：公司精密直线传动业务主要居品包括线性电机、直线模组和电缸，卑劣期骗规模包括电气自动化、袖珍机器东说念主、物流仓储自动化、医疗器械和生化分析拓荒、3C非标自动化、激光拓荒和太阳能光伏面板自动化分娩等，近两年收入复合增速达42%。伺服：公司以M3为代表的新一代伺服居品有望引颈公司的伺服系统居品线进入国内伺服居品市集的第一阵营，近两年复合增速高达82%。空腹杯电机卑劣期骗规模纷乱，包括航空、航天、光学仪器、医疗拓荒、机器东说念主等，公司空腹杯电机居品机座尺寸最小不错作念到10mm，转速最高可达每分钟3万转，可提供“电机+降速器”、“电机+降速器+编码器”、“电机+编码器”等多种决策。(3)产能成立奏凯，各人化布局不休激动。太仓工场于2022年主体建成并托付使用，越南工场忖度打算于2023年第二季度驱动越南工场的试分娩，将不休开释公司产能。公司居品定制化过程高，由于傍观周期长，技能条件高，两边干与大，造成踏实配套勾搭联系后，卑劣企业不会纵容改变供应商，配置始终的踏实的供应联系，公司领有施乐、NCR、富士通、ThermoFisher、好意思国大陆电子、华为、理光、爱立信、NIXDORF等一浩荡踏实的国表里闻明企业。

盈利预测及投资提出：公司是国内步进电机龙头，具有二十多年的戒指电机、机电驱动、戒指系统的软件、固件、硬件的开发联想和运营训导，是各人剖析戒指规模的先进制造商。公司深度绑定卑劣大客户，依托空腹杯、无刷电机、伺服系统等新址品品类，拓展高端制造、东说念主形机器东说念主等高景气赛说念，改日成漫空间纷乱。咱们预测公司223-2025年归母净利润差异为3.88/6.11/8.88亿元，同比增速差异为57%/58%/45%，对应PE差异为78/49/34。初度遮蔽，暂不评级。

风险教唆：卑劣制造业需求不足预期；海外营业摩擦的风险；行业竞争加重；研报使用信息数据更新不足时的风险；技能起初带来的有关风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，国盛证券张一鸣究诘员团队对该股究诘较为潜入，近三年预测准确度均值为73.13%，其预测2023年度包摄净利润为盈利4.2亿，笔据现价换算的预测PE为69.85。

最新盈利预测明细如下：